作者： Tommy
编译：深潮 TechFlow
在@ EthCC 大会期间，我花了大量时间与严肃的建设者、风险投资公司 ( VC ) 和市场制造者进行一对一的交流。以下是我对当前行业状况的一些反思：
1.怪游戏规则，而不是参与者
「我们喜欢消费者应用，但今年我们成交的项目中有 90% 是基础设施项目。」很多建设者和风险投资公司都认为，我们有太多人在构建基础设施，而缺乏真正有用户的消费者应用。大多数我交谈的风险投资公司都表示对消费者去中心化应用 ( dApps ) 感兴趣。然而，看看最近的融资公告，不难发现市场仍然以基础设施项目为主。
这是一个很难归咎于任何单一利益相关者的恶性循环：
3.新瓶装旧酒
那些没有如预期般流行的概念被重新包装成新的形式。例如， Intent 曾一度是热门话题，但很快被去中心化自治组织 ( DA ) 和再质押 ( restaking ) 等概念取代。
许多项目现在将自己重新品牌为「链抽象」或甚至「 AI 」，尤其是那些嵌入了一些大语言模型 ( LLM ) 或算法元素的意图驱动项目。
此外，大多数去中心化物联网 ( DePin ) 项目已经在其品牌策略中加入了「 AI 」元素，以吸引风险投资公司的关注。
这种现象类似于上一周期的安全代币化项目在这一周期中变成了现实世界资产 ( RWA )。
我认为，重新品牌化并没有错，找到市场认可的叙事并不容易。然而，市场仍在等待下一个全新的叙事，而不是旧概念的重新包装。
4.不是所有的叙事都是「可投资的」
热门叙事和热门垂直领域之间存在区别。
账户抽象 ( Account Abstraction ) 是一个热门叙事，它提供了更好的用户体验。但这并不是一个垂直领域，而是一种将嵌入不同应用场景中的功能，例如从钱包到游戏，从去中心化金融 ( DeFi ) 到社交金融 ( SocialFi )。你仍然需要一个具体的产品来销售，也就是说，不会有一个项目仅仅说「我们做账户抽象」，而是「我们创建了一个支持账户抽象的钱包」或「带有账户抽象功能的游戏」等等。
仅仅追逐热门叙事而不分析其所在的垂直领域（产品）对风险投资公司来说是危险的，因为你可能会在错误的垂直领域投资最热门的叙事。
5.做市商并非高枕无忧
做市商的确可以是一项有利可图的业务，但增值服务。
项目团队也越来越了解不同的做市商，因此做市商在谈判中的信息不对称优势正在消失，市场竞争愈发激烈。
6.市场催化剂（ ETF 、选举、利率）
大多数人都在等待 ETH ETF 上市，希望其价格走势能像 BTC ETF 上市后那样上涨。
与 BTC ETF 不同，人们希望 ETH ETF 能成为以太坊相关代币的强大催化剂。
还有人期望在 ETH 之后，会有更多山寨币 ETF 获得批准（下一个可能是 SOL ETF ？）。
如果更多山寨币 ETF 获得批准，那么项目的最终目标将是获得 ETF 批准，而不是在顶级中心化交易所 ( CEX ) 上市。这将彻底改变市场对旧代币的看法。
另一个市场催化剂是美国大选，人们希望能够选出一个对加密货币友好的政权和有利的政策制定者。
预计今年会有一次降息，2025 年可能会有更多降息。这将为加密货币市场带来更多流动性。
尽管目前市场状况有些平淡，但大多数人对未来 2-3 个季度的前景持乐观态度。大家的情绪是保持冷静，不要过于急躁，但充满信心和期待。
